F. William Engdahl – 16 de maio de 2023
Nas últimas duas décadas, desde que a China foi admitida na OMC, sua base industrial nacional deu passos sem precedentes para emergir como o principal produtor econômico do mundo em muitas áreas importantes. Os debates acadêmicos sobre se o PIB da China é maior que o dos EUA são equivocados. O PIB é amplamente inútil como medida de uma economia real. Quando medida em produção econômica física real, a China deixou os EUA e todos os outros comendo poeira. Portanto, o curso futuro da produção industrial na China é vital para o futuro da economia mundial. A globalização da economia mundial tornou isso possível.
A produção de aço ainda é o melhor indicador individual de uma economia real em crescimento. Em 2021, a China produziu mais de doze vezes a tonelagem de aço dos EUA, mais de um bilhão de toneladas. Os EUA, outrora líderes mundiais, conseguiram míseros 86 milhões de toneladas. Em toneladas de carvão, a China produz cerca de 50% do carvão mundial. Ela controla 70% da mineração mundial de terras raras e mais de 90% de seu processamento, graças a bizarras ações políticas dos EUA que remontam a várias décadas. A China hoje é de longe o maior produtor mundial de veículos motorizados, quase três vezes a quantidade dos Estados Unidos, com 27 milhões de unidades anuais, um terço do total mundial em 2022. A China é de longe o maior produtor do cimento essencial para a construção e é o líder mundial na produção de alumínio. Com 40 milhões de toneladas em 2022, isso se compara a menos de um milhão de toneladas nos EUA. É também o maior consumidor de cobre do mundo. A lista continua.
Isso é apenas para sugerir o quão essencial a economia da China tem sido para o crescimento econômico mundial nas últimas duas décadas. Há apenas quatro décadas, a China era insignificante em termos econômicos reais mundiais. Portanto, se a China entrar em profunda contração econômica, o efeito desta vez será global. E é exatamente isso que está em andamento. É importante observar que a contração começou bem antes dos severos três anos de bloqueio do COVID-19 Zero da China. Simplificando, a China desde a chamada Grande Crise Financeira de 2008 conseguiu criar uma bolha financeira de um tamanho que o mundo nunca antes experimentou. Essa bolha começou a desinflar, começando no mercado imobiliário, por volta de 2019. A escala é sistêmica e está apenas começando.
Desalavancagem colossal e dívida oculta
Um grande problema com o modelo econômico da China nas últimas duas décadas tem sido o fato de ter sido um modelo de financiamento baseado em dívida massivamente concentrado na especulação imobiliária além do que a economia pode digerir.
Totalmente 25 a 30% do PIB chinês total é de investimento imobiliário em casas, apartamentos, escritórios. Isso é significativo. O problema é que imóveis, especialmente apartamentos na China, por mais de duas décadas, pareciam ser um gerador de dinheiro garantido para proprietários, bem como para construtores e bancos e, acima de tudo, funcionários do governo local. Os preços aumentaram anualmente na casa dos dois dígitos, às vezes em 20%. Milhões de chineses de classe média compraram não apenas um, mas dois ou mais apartamentos, usando o segundo como investimento para uma futura aposentadoria. A terra da China é de propriedade do Partido Comunista, em nível local. É arrendada a longo prazo para empresas de construção que então tomam empréstimos para construir.
Aqui fica turvo. Para os funcionários do governo local do PCC, a receita do arrendamento de terras imobiliárias locais e seus projetos de infraestrutura é a principal fonte de receita. Até agora, os impostos municipais sobre a propriedade são proibidos, apesar de uma enorme pressão das autoridades locais.
Nos anos de 2018 e 2019, os preços dos imóveis na China atingiram o pico. Desde então, eles estão em um declínio prolongado. A China tem um modelo imobiliário único e muito propenso a abusos. Normalmente, um comprador deve pagar antecipadamente o preço total de compra quando um desenvolvedor apenas iniciou a construção. “Compre hoje que o preço será ainda mais caro amanhã” era o mantra. Ele faz uma hipoteca, geralmente de bancos locais, para fazer isso. Se o construtor não concluir a tempo, o comprador ainda deverá pagar a hipoteca. Mesmo que o construtor vá à falência, como está acontecendo agora, deixando casas abandonadas e inacabadas para trás. Nenhum outro país usa esse modelo. Normalmente, nos países ocidentais, um pequeno depósito em uma casa para reservar até a conclusão é suficiente. A hipoteca vem quando a propriedade é concluída. Não na China.
Enquanto os preços das casas na China subiam constantemente, aparentemente tudo funcionava e o mercado doméstico se expandia. Quando essa inflação de preços parou, por vários motivos, e exacerbada pelos bloqueios ultrasseveros do COVID, o que era então uma colossal bolha imobiliária começou a implodir. De acordo com o economista Robert Pettis, da Universidade de Pequim, “Desde o início da crise imobiliária em setembro e outubro de 2021, os preços dos imóveis caíram em mais de dois terços das setenta maiores cidades da China (e provavelmente em todas as menores), enquanto, mais importante, as vendas de novos apartamentos este ano (2022) entrou em colapso.”
A grande virada ocorreu em 2021 com a inadimplência do China Evergrande Group em seus títulos em dólar. Na época, era o conglomerado imobiliário mais endividado do mundo, com dívidas de mais de US$ 300 bilhões. Em 2018, a Evergrande foi considerada “o grupo imobiliário mais valioso do mundo”, segundo a Wikipedia. Isso estava no papel. No momento da inadimplência, ela também possuía parques temáticos, uma empresa de automóveis elétricos, resorts e terras suficientes para abrigar 10 milhões de pessoas. Até que Pequim se recusou a socorrer o Evergrande, em uma tentativa tardia de esfriar a bolha, os credores chineses cederam empréstimos com base na suposição de que grandes tomadores de empréstimos seriam socorridos – “Too Big To Fail”. Pequim aprendeu todas as lições erradas dos bancos americanos depois do Lehman Bros.
Descobriu-se que Evergrande havia criado uma fraude Ponzi colossal ao longo dos anos. Eles não eram únicos. Após um boom imobiliário especulativo após 2010, os governos locais mal regulamentados em toda a China voltaram-se cada vez mais para o setor imobiliário para aumentar a renda e cumprir as metas de crescimento do PIB de Pequim, uma versão monetária de fato do planejamento central soviético. Inflar os valores imobiliários locais era uma forma de atingir as metas do PIB local. As autoridades locais recebiam sua parcela da contribuição anual do PIB a ser cumprida. O setor imobiliário tornou-se o veículo ideal para cumprir as metas do PIB e gerar receitas locais. Enquanto os preços subiam, os bancos oficiais e os “bancos-sombra” locais, cada vez mais desregulados, juntaram-se à bonança “ganha-ganha”. De acordo com o South China Morning Post, até 2020 e o início de bloqueios severos do COVID, a contribuição das vendas de terras e impostos imobiliários para a receita fiscal do governo local atingiu um pico de 37,6 por cento.
A inadimplência parcial do Evergrande desencadeou um pânico no setor imobiliário da China que as autoridades tentaram desesperadamente e sem sucesso controlar. Foi apenas a primeira grande vítima no que é um colapso sistêmico. As autoridades de Pequim impuseram limites rígidos aos empréstimos imobiliários em uma vã tentativa de conter a implosão, as chamadas Três Linhas Vermelhas. Isso piorou a implosão da bolha imobiliária. Em 2022, as vendas de novas residências na China caíram 22% em relação a 2021. Em fevereiro de 2023, os preços das residências na China haviam caido por 16 meses consecutivos. As vendas das 100 maiores incorporadoras do país no ano passado foram de apenas 60% dos níveis de 2021. As vendas de terrenos, que normalmente representam mais de 40% da receita do governo local, entraram em colapso.
Casas vazias e desemprego subindo
Até a bolha começar a estourar em 2022 com a inadimplência de Evergrande, os preços dos imóveis chineses haviam subido várias vezes mais, em relação à renda familiar, do que nos EUA. Mais alarmante, duas décadas de inflação desenfreada de preços criaram literalmente cidades fantasmas e milhões de apartamentos vazios. Em 2021, cerca de 65 milhões de apartamentos na China estavam vazios, o suficiente para abrigar o nação francesa. Isso foi o resultado de duas décadas ou mais de municípios e desenvolvedores construindo além da demanda real, pois os cidadãos compravam para investimento, não para viver. Uma estimativa é que entre um quinto e um quarto do estoque total de moradias na China, especialmente nas cidades mais desejáveis, pertenciam a compradores especulativos que não tinham intenção de morar nelas ou alugá-las. Na cultura chinesa, um apartamento usado é considerado pouco atraente. Com a queda dos preços, essas casas se tornam impagáveis.
Os bloqueios sem precedentes do COVID, de 3 anos, que terminaram abruptamente em dezembro passado não ajudaram em nada. Milhares de fabricantes estrangeiros, incluindo Apple, Foxconn, Samsung e Sony, começaram a deixar a China para outros locais na Ásia ou mesmo no México, alimentando uma crescente crise de desemprego que alimenta a crise imobiliária em um ciclo autoalimentado.
Como resultado dessa implosão em câmera lenta em toda a China, pela primeira vez desde a grande expansão, o desemprego está se tornando muito sério. Em março deste ano, o desemprego juvenil foi oficialmente superior a 20%. Milhões de universitários recém-formados não conseguem encontrar trabalho e Pequim começou a enviá-los para trabalhar na zona rural, politica reminiscente da era Mao. Isso é um mau presságio para futuras vendas de imóveis. Uma bolha em contração tem uma dinâmica viciosa.
Até a época das Olimpíadas de Pequim em 2008, o investimento imobiliário era amplamente produtivo. Ele preencheu um enorme déficit em moradias de qualidade à medida que uma nova classe média se tornava mais rica. Após cerca de 2010, isso começou a mudar para o status de bolha, quando milhões de chineses ricos e de classe média começaram a comprar segundas e até terceiras casas para pura especulação, já que os preços subiam em dois dígitos. O grau de supervisão central das finanças do governo local era frouxo.
Nos últimos anos, para evitar a repressão central das autoridades de Pequim, temerosas da implosão de uma nova bolha da dívida, os governos locais, muitas vezes com conivência oculta dos bancos estatais gigantes, criaram uma economia não bancária, “bancos paralelos”, todos fora do balanço. Como resultado, apesar das ações dos reguladores de Pequim para controlar o colapso imobiliário e prevenir o contágio, a dívida total, pública e privada, na China em fevereiro de 2023, de acordo com a Bloomberg, atingiu um nível alarmante 280% do PIB.
Commodity.com relata que a dívida total do estado da China em 2023 é de mais de US$ 9,4 trilhões. Mas isso excluiu os veículos de financiamento do governo local (LGFVs). Os governos locais chineses dependem de LGFVs fora do balanço para levantar fundos para construção pública local – habitação, ferrovias de alta velocidade, portos, aeroportos. As dívidas de todos esses LGFVs são estimadas em cerca de US$ 27 trilhões a mais. O valor oficial da dívida total do estado também excluiu a dívida dos bancos e empresas estatais, que também é claramente considerável, mas não publicada. Essa dívida total também não tem o tamanho desconhecido dos bancos paralelos locais, e o Instituto Nacional de Finanças e Desenvolvimento da China estimou em 2018 em cerca de US$ 6 trilhões a mais. O resultado de todas essas omissões é um número “manchete” destinado a tranquilizar os mercados financeiros ocidentais de que a China tem dívidas públicas e privadas administráveis. Não, ela não tem. Ao todo, podemos calcular de forma muito grosseira um acúmulo de dívidas gigantesco de mais de US$ 42 trilhões, uma soma impressionante para uma economia que apenas três décadas atrás estava em um nível de economia subdesenvolvida.
Um importante veículo usado para financiar os orçamentos locais são os títulos de investimento municipais não garantidos e em grande parte não regulamentados. Ao contrário da dívida municipal tradicional nos países ocidentais, os LGFVs locais chineses não são capazes de usar as receitas fiscais para financiar seus juros de títulos ou pagamentos de principal. Assim, os governos locais aproveitavam um mercado imobiliário crescente, arrendando suas terras de longo prazo para os desenvolvedores financiarem seus pagamentos de títulos. Isso criou um sistema em que uma queda sustentada na construção, vendas e preços de moradias agora cria uma ameaça sistêmica. Isso está em andamento em toda a China. Em apenas duas décadas, a China criou o segundo maior mercado de dívida corporativa do mundo, atrás dos Estados Unidos, e a maior parte disso é dívida de títulos municipais não regulamentados.
Como resultado dessa combinação única de políticas fiscais do governo local com mercados imobiliários locais, uma queda substancial nos preços da habitação ou da terra aumentou muito o nível de risco de inadimplência do governo local em suas dívidas. Em julho de 2022, a cidade de Zunyi em Guizhou deixou de pagar um título importante, levando ao colapso de todo o mercado de títulos local não regulamentado, já que a emissão de títulos locais caiu 85% depois disso. Os títulos eram uma forma de refinanciar a dívida local e esse canal agora está praticamente fechado, apesar das injeções de liquidez de Pequim no início de 2023. Os investidores eram principalmente chineses comuns locais que buscavam lucrar com a poupança. Em abril passado, funcionários de Guiyang, também em Guizhou, disseram a Pequim que era incapazes de financiar suas dívidas acumuladas ao longo de uma década em projetos de construção, incluindo habitação. Isso abre a próxima fase da implosão da dívida. Vários municípios da China têm cortado salários, cortando serviços de transporte e reduzindo subsídios aos combustíveis em uma tentativa desesperada de evitar a inadimplência.
Segurança Nacional redefinida
A transparência dos dados financeiros sempre foi um problema na China. Trinta anos atrás, o país não tinha mercados financeiros desenvolvidos. Enquanto a economia estava em expansão, no entanto, não era uma prioridade. Agora é, mas é tarde demais.
Um sinal de quão grave a situação está se tornando, as autoridades de Pequim começaram a limitar a liberação de dados financeiros locais e corporativos para empresas estrangeiras, chamando de questão de “segurança nacional”.
Em 9 de maio, a Bloomberg informou: “A repressão da China ao acesso a dados por empresas estrangeiras está aumentando as preocupações sobre como Pequim controla o fluxo de informações no país, tornando difícil para os investidores avaliar o estado da economia”. Informações como trabalhos acadêmicos, sentenças judiciais, biografias oficiais de políticos e transações no mercado de títulos são afetadas, relatam eles. A consultoria americana Bain & Co. tive seus escritórios na China invadidos recentemente como parte da campanha nacional de segurança de dados. Tais medidas podem manter a realidade fora das páginas do Wall Street Journal ou da CNBC por um tempo, mas a realidade subjacente do colapso do maior edifício financeiro do mundo será mais difícil de esconder.
Em maio, o Dalian Wanda Group, outro grande conglomerado imobiliário chinês com investimentos em cadeias de cinema dos EUA, imóveis australianos e além, revelou negociações com seus principais banqueiros para reestruturar dívidas enormes em meio a uma crise de liquidez. O Financial Times do Reino Unido em 9 de maio informou que as esperanças de uma recuperação pós-covid na China estão desaparecendo: “Os preços do minério de ferro chinês caíram para seus níveis mais baixos em cinco meses, à medida que a demanda fraca aumenta a evidência de que a recuperação econômica do país após os rígidos bloqueios de coronavírus pode estar vacilando… o otimismo e a atividade que se seguiram ao fim do bloqueio diminuíram, levando a um ‘colapso’ no mercado de aço.”
Isso tudo significa que a perspectiva de a economia chinesa ser uma locomotiva de crescimento para tirar o resto do mundo da depressão iminente é praticamente nula neste momento. A enorme Iniciativa do Cinturão e Rota está atolada em centenas de bilhões de dólares em empréstimos a países incapazes de pagar a dívida, à medida que as taxas de juros mundiais aumentam e o crescimento estagna. As tentativas de impulsionar o crescimento doméstico da China contando com um boom de consumo estão condenadas atualmente por razões óbvias observadas, assim como o apelo de Xi Jinping para tornar 5G, IA e outras tecnologias a base de um novo boom, já que as sanções dos EUA dificultam muito os avanços de TI na China .
Fonte: http://www.williamengdahl.com/gr16May2023.php
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